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国信证券--化工行业PVC糊树脂行业研究报告:PV
发布日期: 2021-02-10 00:14 发布人:18新利体育 观注度:

  PVC 糊树脂是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品聚氯乙烯(PVC)是由氯乙烯单体(VCM)聚合而成的一种常用热塑性塑料,是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料。2010年-2016年 PVC 开工率仅为 50%-60%,随着 2016年下游需求回暖,PVC 开工率增加并开始新一轮的产能扩张;2019年国内 PVC 产能 2672万吨/年,产量约 2035万吨,开工率在 76%左右。行业仍处于产能过剩的状态。

  PVC 树脂主要有通用树脂和糊树脂两种类型,无法实现相互转换PVC 树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂,区别在于糊树脂能够在增塑剂中形成稳定糊料,而通用树脂只能在增塑剂中溶胀而不能成糊。悬浮法是 PVC 通用树脂的主要生产方式,而 PVC 糊树脂的生产方式为乳液法与微悬浮聚合法,因生产工艺不同,通用树脂与糊树脂产能无法实现相互转换。

  PVC 糊树脂价格上涨超预期,未来 1年供需依旧紧平衡2020年国内 PVC 糊树脂产能 138.5万吨,有效产能 125万吨,产量约107万吨左右,开工率 85.6%。PVC 糊树脂分为大盘料与手套料,受到疫情带动的 PVC 手套需求,2020年三季度糊树脂手套料价格由 8500元/吨大幅上涨至 25000元/吨,截至 2021年 1月底,手套料市场报价仍在24160元/吨左右,大盘料在 12800元/吨左右,超出市场预期。目前国内共有 8家企业能生产手套料,具备转产手套料的最大产能约 71万吨,我们统计 1月份手套料需求约 5.0万吨(年化约 60万吨),供需依旧紧平衡。2021年计划新增 21万吨产能,其中 7万吨产能于 2021年上半年投放,而 PVC 手套未来 5年复合增速约 17%,我们预计 PVC 糊树脂手套料价格仍有望持续处于高位。

  下游订单饱满盈利良好,手套料成本占比低,景气有望持续受海外疫情持续加剧影响,2020PVC 手套出口量同比激增,2020年 11月同比增长 78.9%,目前下游手套企业订单大部分已排产至今年五月份。

  目前每盒一次性 PVC 手套(每盒 1000件)的毛利率约为 50-60%,远高于传统经验值的 15-30%。根据费用估算,当 PVC 手套的主要原料(PVC 糊树脂和 DOTP)每吨增加 1000元时,手套的成本仅增加 10元左右,下游对于原材料涨价接受度较高,手套料景气度有望持续。

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